【红包】解忧信箱 | 兴动信号持续高位，是否钝化失效了？

今天想和大家分享的内容，是来自客户雷**的提问内容。  雷*

您好小顾，感谢您之前的回复，让我学习到不少知识。最近我有几个疑惑，麻烦小顾在有空的时候，能回复一下。
①我原本是根据来控制仓位的，但是信号一直在100%或者说钝化在99%与100%之间。不知道是否可以完善一下信号，就像温度计一样，让测温范围更大一下。前阵子跌懵了，也对信号产生了怀疑，或许是不是极端行情下失去了参考意义呢？……

解忧员小顾给雷**的回信

很高兴收到您的来信！感谢亲对我们投顾策略以及投顾服务的关注和支持，您的问题都很有探讨的价值呀！本期我们先与大家分享关于信号是否钝化的第一个问题，也欢迎大家的持续关注，后续继续为大家分享更多回信内容，让小顾帮您解忧！

是一个股债投资性价比的参考工具，我们力求信号的白盒化。我们参考的是中证800指数的FED估值模型，这样设计出于三个原因：为了帮助投资者更直观地理解当下股债性价比在历史中的位置，取用的是FED估值的百分位数值，百分位数值处于0%-100%之间，若出现创造历史新高/低的情况，兴动信号则会出现封顶/底的情况。
设置最高和最低区间，一方面是便于大家简单理解，另一方面，也可以更直接体会到，市场什么时候走出了历史极端行情。像我们前阵子看到的持续处于99%甚至100%的高位，就是极端行情出现的区间。
此时，数值的细微变化在这种行情中意义甚微，而提示我们此刻处于“书写新的历史”的意义，远远大于封顶后具体数值到底是102%还是105%。
接下来，小顾就带您回顾近2年市场，我们分别来看看股市和债市的表现，是如何使得股票类资产的性价比逐步提升，并持续保持在历史高位水平的。从图1中我们可以看出，自2021年2月附近，股市和债市的观察指标折线图走势逐步分叉，距离越来越大，橙线与灰线的差值，其实就是我们的中证800指数FED数值（阴影区域）。我们也可以看到，2月下旬股市的回暖，也让兴动信号数值有所回落。
首先，没有人能预测市场，我们只能用“后视镜”和历史经验，找寻规律，帮助我们去理性判断，推演当下的资产性价比，从而辅助我们去做投资决策。
是一个指导股债资产配置性价比的信号，而可能不是一个“市场是否会涨”的信号。我们也做过研究，估值指标对短期收益（比如下个月的收益）几乎没有预测效果。估值低未必能马上反弹，但是在这个时间点，相比于债券，股票的性价比是显著占优的。
但是“新的历史”是否会持续书写，均值回归什么时候到来，没有人能准确知道。某研究机构曾分享一组数据，对比30年间（1989-2018年）投资标普500指数全部做对择时选择以及最坏择时选择的收益对比，而收益差距只有20%，这也就意味着短期择时的对与错，对您长期收益率的影响甚微。小顾通常建议大家不要短期过度择时，不妨在更长的时间周期，追求大概率的正确，基金投资往往更需要在长期过程中耐心付出和等待，做有规律的分批投资和长周期的大择时才是正确的投资方法！
以上就是兴动信号我们的一些理解和分享，也希望对您的投资有一些启发。

“兴动信号”计算方法及相关说明：

①兴动信号参考中证800指数FED历史百分位数值。

②中证800指数FED计算公式：中证800指数FED=1/中证800指数市盈率-十年期国债收益率。

③时间区间：2012.01.04-2024.2.27。

④数值较低：0-40%；数值中等：40%~70%；数值较高：70%-100%；数据来源：Wind，中证指数有限公司、兴证全球基金。

⑤补充说明：2016年以前（包括2016年）分位值用2012-2016年5年所有样本内数据计算，2017年及以后所有分位值均用全部历史数据进行计算。

⑥温馨提示：数据模拟测算仅作为历史数据的展示，不预示未来表现，也不构成投资建议。FED是美联储发布的一种估值方法，也是国际上普遍认可的市盈率估值法。市盈率数据基于上市公司定期报告，可能出现历史数据滞后于最新经营情况的现象。FED估值因市盈率数据的更新，可能出现单日变化较大的情况。基金有风险，投资需谨慎。

风险提示：本公司将依照诚实守信、谨慎勤勉的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失作出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投顾机构向客户提供的基金投顾策略的风险特征与客户购买单只基金不同，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。投资者投资于投顾策略时应认真阅读相关策略说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的投顾策略。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。基金投资需谨慎，请审慎选择。观点仅代表个人，不代表公司，且具有一定时效性，仅供参考。

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